Fed貨幣政策操作架構，在2008年以前為管量不管率，聯邦資金市場日均交易量約2,500億美元，主要參與者為銀行；Fed SOMA資產以美國公債為主，附賣回交易餘額甚小；境外美元拆款利率符合理論均衡價，換匯換利交換之基差約為0。 在量化寬鬆貨幣政策下為管率不管量，因銀行不需也不願借貸，聯邦資金市場日均交易量縮小至約800億美元，主要參與者為非存款機構，如FHLB、GSE及MMF；Fed SOMA資產含有大量UST及MBS，與非存款機構承作之附賣回交易餘額甚大；境外美元拆款市場供需結構不均衡，美元需求高致換匯換利交換基差持續為負值。 開始升息與縮表以來，美元融資成本升高，美元流動性逐漸緊縮，對海外投資人而言，美債較不具吸引力，換匯換利交換基差有收窄趨勢。